随着美国等发达国家经济的重新走强，国际资本及其他生产要素从新兴国家流回发达国家的迹象日益明显。当前金砖国家的币值疲软预示着世界经济正经历新一轮调整，以金砖国家为代表的新兴市场国家正面临一场因货币贬值带来的增长危机。表面上看，当前金砖国家的货币贬值主要受到美国经济回暖的影响，美元指数增强导致的资本回流一定程度上打压了新兴市场国家的汇率水平。但另一方面，金砖国家的货币贬值也体现了自身经济结构和经济竞争力的减弱，从长远看来，金砖国家的币值疲软将不利于经济的可持续发展。
      当前货币贬值对金砖国家而言是一个较为普遍的现象，今年以来印度卢比已经累计贬值7%，目前印度卢比币值几乎达到10年来最低水平；巴西雷亚尔兑美元汇率相比2011年7月最低点时贬值了近50%，巴西央行通过各种手段推动雷亚尔升值，但最终功亏一篑；南非蓝盾兑美元汇率也跌至4年来最低水平，美元指数上扬直接打压了蓝盾的币值；截止上周末，俄罗斯卢布相比年初贬值了8.5%；人民币兑美元汇率尽管5月份升值触及6.12高点，但随后受到美国经济复苏及国内经济疲软的影响，人民币兑美元币值也开始走低。
      尽管从汇率的贸易效应角度分析，货币贬值可以促进一个国家的对外贸易，并成为经济增长的助推器。但当前的实际情况表明，金砖国家的货币贬值并未能有效刺激出口贸易，反而通过高涨的进口价格进一步推升输入型通胀水平，央行为抑制通胀不得不采取紧缩政策，为本已雪上加霜的经济增添了更多的不确定性因素。
       第一，受货币贬值带来的进口价格上涨的影响，目前除中国以外的其他金砖国家无一例外地都陷入高通胀的困境中。紧缩的货币政策对国内业已疲软的增长形势构成了显著的威胁。6月份印度CPI值上升至9.87%，印度央行不得不将基准利率从8.25%上调至10.25%，给印度经济蒙上了一层阴影，目前印度经济增速已经创下了10年来最低水平。巴西、南非和俄罗斯都受到输入型通胀的影响，在经济增长的颓势下，本国央行面临着刺激增长和维护物价稳定决策的两难。据估计，2013年俄罗斯的平均通胀水平将达到6.3%甚至更高，今年以来，巴西和南非的平均通胀水平也均超过6%。
      第二，从出口商品的价格需求弹性角度分析，南非、巴西和俄罗斯等国的出口商品以资源型大宗商品为主体，商品市场上这类产品的价格需求弹性较低，市场的刚性需求对价格波动不敏感，汇率的下降并不能有效推动这类产品出口的增长。印度的出口经济规模还很小，汇率下降难以实质性改变国内的出口经济。此外，若从实际有效汇率角度考虑商品价格竞争力，这些国家名义汇率的下降很大程度上被高通胀所抵消，商品价格竞争优势并不明显。
      第三，从发展中国家的发展经验角度分析，发展中国经济体在相当一段时间内需要充足的资本流入以促进基础设施建设和国际投资的技术溢出。新增长理论将资本、技术等要素置于与劳动力同等重要的地位，中国、印度等发展中国家过去的发展经验足以证明国际投资对经济增长的基础性贡献。目前除中国以外的其他四个金砖国家国内基础设施水平普遍滞后，俄罗斯甚至连一条标准的高速公路都没有，巴西90%的铁路建于100年前。当前金砖国家的本币贬值将可能阻碍资本的流入，不利于经济结构的调整和可持续增长。
      第四，需要指出的是，后危机时代全球经济正处于动态再平衡过程中，当前发达国家正努力优化自身产业体系，推动本国经济结构的改良。以美日为代表，通过本国工业化建设推动资本和实体企业回流，目前已经有迹象表明这一进程正在加速发生。与金砖国家出现贬值相对应的是，目前日元出现一定程度的升值，这一偏离安倍经济学的经济现象主要受到外汇市场上资本流入导致日元需求上升的影响。与此同时，美联储7月17日公布的最新数据显示，美国6月份的通胀水平达到1.8%，超过1.5%的预期，这充分反映出资本流入的整体态势。此外，未来欧洲经济复苏势头一旦明朗，资本从新兴经济体流出的规模可能更大，对包括金砖国家在内的新兴经济体的经济冲击也将更加严峻。

文献来源：新民晚报